ITFPEC讯 业绩简评:华谊兄弟 2010 年一季度实现营业收入1 亿,净利润1008 万元,EPS 0.06元,收入同比减少33.02%,净利润同比减少68.42%,业绩低于市场预期。
经营分析:电影业务档期原因带来收入下滑:今年1 季度仅上映《全程热恋》1 部电影,票房表现优异,实现票房分账及版权销售收入2481.01 万元;而去年同期上映的2 部影片,分别为《非诚勿扰》及《游龙戏凤》,档期原因导致电影业务收入下滑。
电视剧业务:电视剧拍摄和发行计划差异导致电视剧业务收入下滑30.59%,报告期内新增电视剧发行部数为2 部,而实现收入部数为6 部,主要有《复婚》、《南下南下》、《谍变1939》等;去年同期新增发行部数为2 部,实现发行收入为部数为9 部,其中有《我的团长我的团》为大制作电视剧,因此去年实现的整体收入较高。
艺人经纪业务稳步增长,报告期末签约艺人达到92 人;影院投资正常开展,已开始建设的影院达到2 家;同时公司还将积极开拓以娱乐内容为核心的新业务。
期间费用:1 季度销售费用同比增长22.99%,管理费用同比增长81.51%,主要是公司业务规模扩大,电影发行费用增加及合并范围发生变化,报告期末公司人数达到382 人,比去年同期增长47.49%,带来人员工资、办公、房租及差旅等费用的增长;而财务费用由于上市募集资金带来的银行利息收入,比上年增长1170.79%,达到139.27 万元。
影视业务由于受到档期、制作和发行计划、市场情况等因素的影响,业绩波动较大;但从全年来看,电影业务的全档期、电视剧规模的扩大以及艺人经纪的稳步增长,影院建设带来实质性的收入贡献,2010 年经营业绩的高速增长仍然可期。
盈利调整:我们维持公司 2010/2011/2012 公司实现净利润1.69/2.15/2.64 亿的盈利预测,净利润同比增长100.2%、27.07 和22.66%。每股收益分别为1.007、1.279、1.569 元。
投资建议:目前股价对应 10、11、12 年PE 分别为59.7,47.0、38.3 倍,估值水平较高,但是考虑到公司作为影视内容制作类企业在国内A 股市场的稀缺性以及在三网融合背景下可能的进一步受益,我们维持对公司“买入”投资评级,未来的股价催化剂在于三网融合详细政策的出台以及新的大片进入宣传周期等。
研究机构：国金证券 分析师： 毛峥嵘
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